7月上旬，沪银价格企稳走强，主要是因为美元指数高位回落给予贵金属价格支撑。美元指数回落，一方面因为美国6月份的非农人口就业数据低于市场预期，且下调了4月份和5月份的数据；另一方面是因为美国通胀数据超预期改善。美国经济下行压力，以及通胀预期向好，导致市场对美联储加息预期向下修正。
下半年炒作降息预期，需要核心通胀持续下行叠加美国经济持续下行或风险事件再度发酵。即使降息，最早也将出现在四季度，美联储需要更多的经济数据支持其做出降息决定。可持续关注美债收益率指标。当前，美债收益率仍维持高位震荡，与货币政策的同步性较强。美债收益率维持高位导致持有贵金属的机会成本大幅上升，全球黄金和白银ETF持仓并未在2022年年底随着贵金属反弹而上升。
看法：
美元指数与美债收益率分化严重，美元指数给予贵金属上行动力，而美债收益率给予贵金属压力。当美债收益率持续下行之时，即预示着美联储降息预期开始发酵，贵金属或有较大涨幅。
网址：
https://www.chinania.org.cn/html/hangyetongji/tongji/2023/0721/53637.html
在美元指数下行推动贵金属上行的同时，人民币升值将抵消内盘贵金属的部分涨幅，黄金对此反应尤为明显。预计短期内金银比价仍有上行空间。