“微调”,是美联储未来不得不采取的路径

美联储强力抗通胀一年,官员们仍然十分不确定加息事太多还是不够。但这已经不是最重要的,到了现在的时间节点上,美联储并不可能再度大幅加息,也不太可能迫不及待降息。微调,将是美联储权衡所有因素后,不得不采取措施。

  一些官员仍然倾向于过于加息,理由是他们可以稍后降息。不过,现在,其他官员认为谨慎权衡更重要。他们担心加息会导致不必要的经济衰退,或引发新一轮金融动荡。通胀有所缓解,劳动力市场过热程度有所降低,推动了利率向更平衡的方向转变。

  在过去的12次议息会议中,美联储加息了11次,目前利率已经提升至近22年最高水平,达到5.25% – 5.5%。目前而言,美联储官员倾向于同一在9月不加息,观察高利率对经济的影响。

  更大的争论是,是什么促使美联储在11月或12月再次加息。6月份,大多数美联储官员预计今年需要再加息25个百分点。将在9月底会议上公布的预测可能会表明,加息仍然是一个选项。现在,美联储的首要任务是评估利率对经济的影响。

  美联储主席杰鲍威尔最近描述了一种风险,即比预期更为强劲的经济活动将抵消美联储的部分努力。上个月,鲍威尔两次用“可以”一词来形容美联储是否会再次收紧。他在怀俄明州杰克逊霍尔表示,增长强劲的证据“可能会使进一步的进展面临风险,并有理由进一步收紧货币政策”。

  一些官员仍然对通货膨胀感到焦虑,并希望通过今年秋天再次加息来为抑制通胀提供保险。这些政策制定者担心结束紧缩,但在未来几个月却发现抗通胀力度不够。如果金融市场被引导相信通货膨胀和利率已经趋于平稳,但却了解到相反的情况,这可能会造成特别大的破坏。

  克利夫兰联储主席Loretta Mester在上个月的一次采访中表示,过度紧缩是一种风险,但“我们一直低估了通货膨胀,让通胀持续更长时间确实会给经济带来成本。”

  美联储理事Christopher Waller上周表示:“如果我们确实觉得需要加息,我不认为再加息就一定会使经济陷入衰退”。达拉斯联储主席Lorie Logan 表示,暂停9月份的加息“并不意味着彻底停止加息”。“ higher for longer”

  另一些官员则支持暂停加息,他们希望将重点从必须提高多少利率,转移到能够在当前水平上保持多久。尽管美国二季度经济年化增长率为2.1%,本季度可能增长超过3%,但这些官员对这样的经济增长能否持续持怀疑态度,特别是考虑到加息的滞后影响。

  这些官员还担心,如果再加息一次被证明是不必要的,那么扭转这一局面将比美联储鹰派官员所理解的更令人困惑,成本也更高。

  波士顿联储主席 Susan Collins 在上周的一次演讲中表示:“现在必须权衡通胀持续走高的风险,以及过度限制的货币政策立场,将导致比恢复价格稳定所需的更大的放缓的风险。我们政策周期的这一阶段需要耐心。”

  7月美联储会议以来,10年期美国国债收益率已从3.9%攀升至4.25%左右,这增加了一系列借贷成本,包括最近创下22年新高的抵押贷款利率。

  亚特兰大联储主席Raphael Bostic上个月表示,更愿意在明年将利率保持在当前水平。随着通胀率的下降,经通胀调整后的利率或“实际”利率将上升。他说:“如果我们适当谨慎,我们就有机会将我们在就业方面看到的损害降到最低。”

  纽约联储的一份报告显示,基本通胀指标从2022年6月5.5%的高点降至7月的2.8%以下。其他数据显示,2021年加速的价格上涨频率和幅度也有所回落。

  可以肯定的是,再加息一次和不加息之间的差异可能不会那么大。前美联储高级经济学家、现任花旗集团首席经济学家Nathan Sheets表示:“一个会是对的,另一个会明显是错的吗?我非常怀疑。现在剩下的是微调。”

https://finance.sina.com.cn/money/forex/forexroll/2023-09-12/doc-imzmmaus8647503.shtml

心得: 現在的大多數前瞻性指標表明,儘管限制性政策可能仍然是適當的,但高實際利率帶來的約束程度可能很快超出了經濟的承受能力。

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